债券投资的投资收益率

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摘要： 什么是债券投资收益率？债券投资收益率是衡量你投资于债券所能获得的回报水平的指标，它不仅仅是你每年收到的利息，还包括了你买入和卖出债券的价格差异（资本利得或损失），与“票面利率”不同...

什么是债券投资收益率？

债券投资收益率是衡量你投资于债券所能获得的回报水平的指标，它不仅仅是你每年收到的利息，还包括了你买入和卖出债券的价格差异（资本利得或损失）。

（图片来源网络，侵删）

与“票面利率”不同，票面利率是债券发行时约定的固定利息，而收益率是你实际能获得的回报，它会随着市场情况的变化而波动。

这是理解债券最关键的一点,记住这个原则：当债券价格上涨时，其收益率下降；当债券价格下跌时，其收益率上升。

原因在于： 债券的票面利息是固定的，当市场上新发行的债券提供的利率（即市场利率）上升时，你持有的旧债券（利率较低）就变得不那么有吸引力了，为了卖出你的旧债券，你必须降价，使其对买家来说，最终的“实际回报率”与新债券持平，反之亦然。

根据不同的计算方式和持有期限,债券收益率有多种衡量标准，以下是几种最常见的：

（图片来源网络，侵删）

这是最简单、最直观的收益率，只考虑债券的年利息收入和当前的市场价格。

计算公式：

当期收益率 = (年利息收入 / 债券当前市场价格) × 100%
特点：
（图片来源网络，侵删）
- 优点： 计算简单，能快速反映债券的利息回报水平。
- 缺点： 忽略了资本利得或损失（即买入价与到期偿还面值的差额），因此不能完全代表你的总回报。
举例： 一张面值1000元、票面利率5%的债券，你以950元的价格买入。
- 年利息收入 = 1000 × 5% = 50元
- 当期收益率 = (50 / 950) × 100% ≈ 26%
- 这里,你的利息回报率高于票面利率，因为你用低于面值的价格买入了债券。

这是最重要、最常用的收益率指标，它假设你将持有债券至到期，并且将收到的所有利息以相同的收益率进行再投资，它考虑了所有的现金流：购买价格、所有利息收入和到期收回的本金。

计算公式： 这是一个复杂的内部收益率计算，通常需要使用金融计算器或电子表格（如Excel的YIELD函数）来完成，其核心思想是找到一个折现率，使得未来所有现金流的现值之和等于债券的当前市场价格。

债券当前市场价格 = Σ [各期利息 / (1 + YTM)^t] + [面值 / (1 + YTM)^n] (YTM 就是我们要解的到期收益率，t 是期数，n 是总期数)
特点：
- 优点： 全面、准确地反映了持有债券至到期的总回报水平，是投资者进行债券估值和比较的核心工具。
- 缺点： 计算复杂，并且有一个不现实的假设——未来收到的利息可以按相同的YTM进行再投资。
举例： 继续上面的例子，这张债券还有5年到期，每年付息一次，你以950元买入。
- 你需要找到一个YTM,使得： 950 = 50/(1+YTM)¹ + 50/(1+YTM)² + 50/(1+YTM)³ + 50/(1+YTM)⁴ + 1050/(1+YTM)⁵
- 通过计算器或Excel计算,这个YTM大约是 95%。
- 这个5.95%比当期收益率5.26%更高，因为它包含了你以950元买入、到期收回1000元面值的50元资本利得（50/950 ≈ 5.26%），这部分收益在5年内摊销，提高了总回报。

这是最符合实际投资行为的收益率，它衡量你在持有债券一段时间后卖出所获得的总回报，不考虑持有到期的假设。

计算公式：

持有期收益率 = [(卖出价格 - 买入价格) + 持有期间收到的总利息] / 买入价格 × 100%
特点：
- 优点： 非常实用，直接反映了你作为短期或中期投资者的真实回报。
- 缺点： 结果完全取决于你选择的买入和卖出时点，受市场波动影响大。
举例： 你以950元买入上面那张债券，持有一年后，市场利率下降，债券价格上涨到980元，期间你收到了50元利息。
- 资本利得 = 980 - 950 = 30元
- 利息收入 = 50元
- 总收益 = 30 + 50 = 80元
- 持有期收益率 = 80 / 950 × 100% ≈ 42%
- 你的实际回报非常高,因为你既赚了利息，又赚了价格上涨带来的资本利得。

对于可赎回债券,这个指标非常重要，它计算的是债券在被发行方提前赎回的情况下，投资者能获得的回报率。

计算公式： 与YTM类似，但将到期日替换为赎回日，将到期收回的面值替换为赎回价格（通常略高于面值）。
特点：
- 对投资者而言,YTM和YTC中的较小者是更保守的估计，因为发行方通常会在利率下降时赎回债券（此时投资者只能以较低的赎回价收回资金，并不得不以更低的市场利率再投资）。

市场利率（无风险利率）： 这是最根本的因素，央行加息，市场利率上升，新发债券的票面利率会提高，导致存量债券价格下跌，收益率上升。
信用风险： 债券发行方的违约风险越高，投资者要求的回报（即收益率）就越高，公司债的收益率通常高于国债，信用评级越低的债券（高收益债/垃圾债）收益率越高。
债券期限： 在正常情况下，期限越长的债券，收益率越高，这是因为长期债券面临的不确定性（如利率风险、通胀风险）更大，需要更高的回报作为补偿，这被称为“正收益率曲线”，如果短期收益率高于长期，则形成“收益率曲线倒挂”，通常是经济衰退的预警信号。
通货膨胀预期： 如果投资者预期未来通胀会加剧，他们会要求更高的收益率来弥补购买力的损失，通胀预期上升会推高债券收益率。
流动性： 交易活跃、容易买卖的债券（如国债）流动性好，收益率相对较低；而那些交易不活跃、难以变现的债券，流动性差，收益率需要更高来补偿。

给投资者的建议：

区分目标： 如果你打算持有债券至到期，到期收益率是你的核心参考指标，如果你是短线交易，持有期收益率更能反映你的真实收益。
关注YTM与票面利率的关系：
- 如果你以面值买入债券，YTM = 票面利率。
- 如果你以折价（低于面值）买入债券，YTM > 票面利率。
- 如果你以溢价（高于面值）买入债券，YTM < 票面利率。
不要只看收益率高低： 一个10%的高收益率可能对应着极高的违约风险，务必结合债券的信用评级、发行人背景和期限来综合评估，追求“风险调整后”的合理回报。
理解收益率曲线： 观察国债收益率曲线的形态，可以帮助你判断当前的市场利率环境和未来经济走势的预期。