私募股权投资基金协议关键条款有哪些？

99ANYc3cd6 今天 1

默认

摘要： 由于基金协议极其复杂且具有高度专业性，以下内容将不提供一份可以直接使用的模板，而是详细拆解其核心结构、关键条款以及背后的商业和法律逻辑，这能帮助您理解这份协议的重要性,以及在审阅或...

由于基金协议极其复杂且具有高度专业性，以下内容将不提供一份可以直接使用的模板，而是详细拆解其核心结构、关键条款以及背后的商业和法律逻辑，这能帮助您理解这份协议的重要性,以及在审阅或谈判时应关注哪些要点。

（图片来源网络，侵删）

第一部分：概述与核心目的

什么是私募股权投资基金协议？

私募股权投资基金协议，通常被称为 《有限合伙协议》，因为绝大多数私募股权基金采用有限合伙的法律形式,协议的签约方通常包括：

普通合伙人: 基金的管理人，通常是基金管理公司，负责基金的日常投资、管理、运营，并对基金债务承担无限连带责任。
有限合伙人: 基金的投资者，主要是机构投资者（如养老金、主权财富基金、母基金、保险公司）和高净值个人，以其认缴的出资额为限对基金债务承担有限责任。

核心目的

确立法律框架： 明确基金的法律地位、组织形式和治理结构。
分配权责利： 清晰界定GP和LP的权利、义务和责任，特别是GP的管理权限和LP的监督权利。
规范资金流动： 详细规定资金的募集、投资、退出和分配的整个过程。
防范利益冲突： 设立机制（如利益冲突条款、关联交易审查）防止GP为自身利益损害LP利益。
明确风险与回报： 清晰阐述基金的风险、费用结构和收益分配方式,让投资者有明确的预期。

第二部分：协议的核心结构及关键条款解析

一份典型的《有限合伙协议》通常包含以下几个主要部分：

第一部分：总则与定义

1 协议目的与依据： 说明协议签订的目的和适用的法律。
2 定义： 这是协议中最重要的部分之一，对协议中反复出现的术语进行精确界定，避免歧义。
- 基金: 指本有限合伙企业。
- GP: 指XX管理有限公司。
- LP: 指签署本协议的有限合伙人。
- 认缴出资: LP承诺投入的资金总额。
- 实缴出资: LP根据催缴通知实际缴纳的资金。
- 管理费: GP每年向基金收取的费用，通常为基金认缴资本或已投出资本的某个百分比（如2%）。
- 附带权益: GP分享基金超额收益的权利，通常是基金利润的20%（即“2/20”模式中的“2”）。
- 投资限制: 基金在投资时必须遵守的限制，如单一项目投资上限、行业集中度限制等。

第二部分：基金的基本情况

1 基金名称与注册地： 如“XX股权投资合伙企业（有限合伙）”。
2 基金目的与投资策略： 明确基金的投资方向（如：专注于TMT、医疗健康、消费等领域）、投资阶段（如：早期、成长期、并购）、地域范围（如：中国、亚洲、全球）等,这是LP做投资决策的核心依据。
3 基金期限： 通常为“投资期 + 回收期 + 延长期”。
- 投资期： （如3-5年）,GP在此期间主要进行投资活动。
- 回收期： （如3-5年）,GP主要精力用于管理和退出已投项目。
- 延长期： （可延长1-2次）,用于处理未完全退出的项目。

第三部分：出资与募集

1 认缴出资额与出资方式： LP承诺的总出资额和出资形式（通常是货币）。
2 出资时间与催缴机制： GP如何向LP发出“催缴通知”，LP在多长时间内必须完成实缴,这是GP进行投资的关键工具。
3 首次出资： 通常要求LP在协议签署后不久缴纳一小部分资金（如10%-20%）,用于支付初期运营费用。

第四部分：GP与LP的权利与义务

1 GP的权利与义务：
- 权利： 全权负责基金的投资、管理、运营；收取管理费和附带权益；对外代表基金。
- 义务： 忠实义务 和 谨慎义务，这是对LP最重要的保护，GP必须为LP的最佳利益行事，避免利益冲突，并审慎、专业地管理基金。
2 LP的权利与义务：
- 权利： 知情权（定期获取财务报告、投资组合报告）、咨询权（对重大事项发表意见）、收益分配权、特定事项的投票权（如修改协议、更换GP、延长基金期限等）。
- 义务： 按时足额缴纳出资；不参与基金的具体管理；不对外代表基金。

第五部分：投资运作

1 投资决策机制： GP如何做出投资决策，通常由GP内部的投资决策委员会 负责，协议会规定投委会的构成（通常GP占多数席位，有时会引入独立第三方或LP代表）和表决机制（如一致同意、多数同意）。
2 投资限制： 这是保护LP的重要条款，防止GP进行过度冒险。
- 单一投资限制： 对单一项目的投资额不得超过基金总认缴资本的某个比例（如20%）。
- 关联交易限制： GP及其关联方不得与基金进行不公平的关联交易。
- 杠杆限制： 通常禁止或严格限制基金进行债务融资。
- 行业/地域限制： 必须在基金策略框架内进行投资。
3 竞业禁止： GP在管理本基金期间,不得从事与基金投资策略相竞争的业务。

第六部分：基金管理

1 管理费： 详细说明计算基数（是认缴资本还是已投出资本？）、费率、支付频率和方式,这是GP的主要收入来源。
2 费用分摊： 明确哪些费用由基金承担（如尽调费、法律费、审计费）,哪些由GP自行承担。
3 会计与报告： GP向LP提供报告的频率（如季度报告、年度报告）和内容。

第七部分：收益分配

这是LP最关心的条款,直接决定了投资回报。

1 分配原则： 通常采用“瀑布式分配”。
1. 返还资本： 首先按照LP的出资比例,将LP已实缴的资本全部返还给所有LP。
2. 回报分配： 在返还所有LP的资本后，将剩余的“现金流入”按以下顺序分配：
  - 回报门槛： 先向LP分配，直到LP获得一个约定的优先回报率（如8%的年化复合回报）。
  - 分成： 超过优先回报率的部分，按 80%归LP，20%归GP（附带权益） 的比例进行分配。
3. 追分配： 如果某个项目退出后实现了超高回报，GP有权在后续项目的分配中“追回”其应得的20%的分成。
2 分配方式： 现金分配还是实物分配（如分配项目股票）。

第八部分：退出机制

1 主要退出方式： IPO、并购、管理层回购、股权转让等。
2 退出决策： 通常由GP决定具体的退出时机和方式,但LP可能对重大退出事项拥有知情权或咨询权。

第九部分：变更与终止

1 延长基金期限： GP有权在回收期满后，根据基金情况申请延长基金期限,通常需要LP咨询委员会或多数LP同意。
2 提前终止： 在特定情况下（如GP破产、丧失行为能力、严重违约等）,LP有权提前终止基金并更换GP。
3 争议解决： 约定争议解决的方式，通常是提交中国国际经济贸易仲裁委员会或香港国际仲裁中心进行仲裁。

第三部分：重要附件

协议通常会包含多个附件,作为协议不可分割的一部分：

（图片来源网络，侵删）

首次出资表
LP名单及出资额
投资决策委员会成员名单
费用预算表
合规与行为准则

第四部分：审阅与谈判要点

对于投资者（LP）而言，审阅基金协议时，应重点关注以下“魔鬼细节”：

GP条款： 这是对GP权利的制约,是谈判的焦点。
- 关键人士条款： GP的核心投资团队是谁？如果核心人士离职，基金怎么办？（通常会触发“关键人士离职事件”，可能允许LP退出或更换GP）。
- 利益冲突条款： GP是否可以投资其他基金？如何处理与被投企业的潜在利益冲突？
- GP出资条款： GP是否跟投？跟投比例是多少？（GP跟投能体现其与利益一致性）。
费用条款：
- 管理费的计算基数： 是按认缴资本还是已投出资本？后者对LP更有利。
- 费用报销范围： 是否存在不合理的费用转嫁给基金？
收益分配条款：
（图片来源网络，侵删）
- 优先回报率： 是年化8%还是10%？
- 分配瀑布的顺序： 是“先回本再分利”还是“整体回报”模式？前者对LP更有利。
- 附带权益的“追索权”或“追赶机制”： GP是否需要先返还已收取的附带权益，直到LP获得全部本金和优先回报？这能有效约束GP在熊市中过早分配附带权益。
投资限制条款： 是否足够严格,以防止GP进行高风险投资？
LP的保护机制：
- LP咨询委员会/顾问委员会： 是否有独立的LP代表参与监督重大事项？
- 知情权范围： 提供的信息是否足够详细和及时？
- 退出机制： 在GP严重失职时，LP是否有便捷、有效的退出或更换GP的途径？