双股权投资是什么意思

摘要： 双股权投资是一种投资策略，它指的是投资者（通常是风险投资机构或私募股权基金）同时投资于同一家公司的两种不同类型的股票：A类股和B类股，这两种股票虽然在公司所有权（股权比例）上是相同...

双股权投资是一种投资策略，它指的是投资者（通常是风险投资机构或私募股权基金）同时投资于同一家公司的两种不同类型的股票：A类股和B类股。

这两种股票虽然在公司所有权（股权比例）上是相同的，但在投票权上存在巨大差异，这正是“双股权”结构的核心。

两种股票的核心区别

为了更好地理解,我们用一个表格来对比这两种股票：

为什么会出现双股权投资？—— 核心动机

双股权投资策略的出现,主要是为了解决一个经典的矛盾：公司需要大量外部资金来发展，但又不想因此失去对公司的控制权。

其动机体现在以下几个方面：

1. 保护创始团队的控制权

   • 这是最主要的原因,创始人可以通过持有B类股，以较少的股权比例（比如30%）拥有超过50%甚至更高的投票权（比如70%），从而牢牢掌握公司的决策权。
   • 这可以防止公司在引入外部投资者后,被追求短期财务回报的投资者“绑架”，做出损害公司长期发展的决策（过早地寻求被收购或削减研发投入）。

2. 吸引长期投资者

   • 对于A类股的投资者（如VC）他们虽然投票权少，但他们看重的是公司的财务回报，只要公司能高速增长，上市后股价上涨，他们就能获利。
   • 双股权结构向创始人传递了一个信号：他们致力于公司的长期价值，而不是短期套现，这有助于建立投资者对公司的信心。

3. 维持战略稳定性

   在公司发展的关键时期,稳定的领导层和战略方向至关重要，双股权结构可以抵御敌意收购，避免外部势力强行改变公司的发展蓝图。

   
   （图片来源网络，侵删）

4. 让渡部分利益，换取发展资金

   创始人通过发行A类股,实际上是用一部分“控制权”换取了公司发展急需的“资金”，这是一种权衡，他们保留了最重要的决策权，同时让渡了部分经济利益。

一个生动的例子

假设一家科技公司由两位创始人创立,他们想融资1亿美元来加速发展。

• 没有双股权结构的情况：

  • 创始人团队持有公司100%的股权。
  • 为了融资1亿美元,他们可能需要出让20%的股权。
  • 融资后,创始人团队持股80%，新投资者持股20%，如果新投资者持有的是普通股，那么投票权也是80% vs 20%，如果新投资者联合起来，就可能对创始人的决策构成挑战。

• 采用双股权结构的情况：

  • 融资前,创始人团队持有所有B类股（每股10票），共100万股，总投票权为1000万票。
  • 他们向VC机构发行了A类股（每股1票），共20万股，换取1亿美元。
  • 融资后：
    • 股权比例： 创始人团队持股 100万 / (100万 + 20万) ≈ 83.3%，VC机构持股16.7%。
    • 投票权比例： 创始人团队拥有 1000万票，VC机构拥有 20万票，总投票权为1020万票。
    • 创始人团队的实际控制力： 1000万 / 1020万 ≈ 98%！

  通过这种方式,创始团队虽然只出让了16.7%的股权，却牢牢掌握了98%的投票权，实现了“用小股权换大资金，同时保住大控制权”的目标。

争议与风险

双股权投资虽然有其优势,但也存在争议：

• 代理问题加剧： 由于创始人的权力过大，他们可能会做出损害小股东（A类股持有者）利益的决策，例如给自己开出过高的薪水、进行不友好的关联交易等。
• 公司治理风险： 缺乏有效的外部监督，可能导致决策失误或内部腐败的风险增加。
• 市场接受度： 并非所有资本市场都欢迎双股权结构，一些指数（如标普500指数）曾经或现在仍然限制或排除这类公司，认为其治理结构不够“民主”。

双股权投资是一种精妙的金融工具，它通过创造两种投票权不同的股票，巧妙地平衡了“融资需求”和“控制权保留”之间的矛盾，它允许创始团队在引入大量外部资金的同时，依然牢牢掌握公司的方向盘，确保公司能够按照创始人的长期愿景稳定发展，这种模式也伴随着公司治理和中小股东权益保护的潜在风险。