其他类私募基金可投资

摘要： 根据中国证券投资基金业协会（AMAC）的规定，自2018年4月11日起，AMAC已暂停“其他类私募基金管理人”的登记申请，这意味着,目前市场上已经存量的“其他类私募基金”是有限的，...

根据中国证券投资基金业协会（AMAC）的规定，自2025年4月11日起，AMAC已暂停“其他类私募基金管理人”的登记申请。

这意味着,目前市场上已经存量的“其他类私募基金”是有限的，并且新设立一只“其他类”产品已经非常困难，监管机构此举是为了规范市场，将投资于非标资产的私募基金纳入更严格的监管框架。

尽管如此,理解“其他类私募基金”的投资范围，对于了解私募基金的多样性以及存量产品的运作依然非常重要。

“其他类私募基金”的核心定义

“其他类私募基金”（Private Equity Fund of "Other Type"）是指，投资于除证券及其衍生品、股权（未上市企业股权）以外的其他领域的私募基金，其核心特征是投资于非标资产（Non-standardized Assets），即那些没有公开市场报价、流动性较差、结构相对复杂的资产。

根据《私募投资基金备案须知》等相关规定，其他类私募基金主要投资于以下领域：

主要可投资领域

艺术品、红酒等另类投资品

这是“其他类”最经典的投资方向之一。

• 投资标的：名家画作、古董、珠宝、红酒、邮票、钱币等具有收藏价值和升值潜力的物品。
• 投资逻辑：
  • 价值发现：通过专业眼光发掘被低估的艺术品或收藏品。
  • 资产配置：与传统金融资产（股票、债券）相关性低，可以分散投资组合风险。
  • 长期持有增值：等待艺术品市场行情上涨或通过展览、拍卖等方式实现价值提升。
• 运作模式：基金管理人通常会组建专家团队进行鉴定、评估和保管，并通过与拍卖行、画廊等合作进行退出。

基础设施领域

这是目前“其他类”私募基金中，相对更受监管认可和更主流的方向。

• 投资标的：
  • 特定债权：投资于交通、能源、市政、环保等基础设施项目的特定债权，向某个高速公路项目公司提供一笔贷款，该贷款以未来收取的过路费作为还款来源。
  • 资产支持证券：投资于以基础设施资产（如高速公路收费权、污水处理费等）为基础资产发行的资产支持证券。
• 投资逻辑：
  • 稳定现金流：基础设施项目通常有政府背书或稳定的现金流（如过路费、电费、水费），能为基金提供相对稳定的收益。
  • 期限匹配：项目周期长，与私募基金的封闭期较为匹配。
  • 风险相对可控：有明确的还款来源和增信措施。
• 运作模式：基金通过债权投资的方式，为项目建设或运营提供资金，并按期收取利息和本金。

特殊资产

这是一个比较宽泛的类别,通常指那些因各种原因出现流动性困难或价值被低估的资产。

• 投资标的：
  • 不良资产：从银行、AMC（资产管理公司）等处收购的债权、股权或实物资产（如法拍房、烂尾楼）。
  • 困境企业：投资于暂时陷入财务或经营困境，但具有重组或重生潜力的企业的股权或债权。
  • 实物资产：如矿产、林地、海域使用权等。
• 投资逻辑：
  • 低买高卖：以较低价格收购资产，通过管理、重组、运营或等待市场回暖后，以较高价格出售，获取差价收益。
  • 价值修复：通过专业的管理和资源整合，修复资产价值或企业运营能力。
• 运作模式：对资产进行尽职调查、定价、收购，然后通过持有、运营、重组、处置等方式实现退出。

投资限制与核心要点

“其他类私募基金”的投资并非漫无边际，受到严格的监管和限制：

1. 禁止投资的领域：

   • 借贷活动：明令禁止通过设置无条件回购条款等方式，变相从事借贷活动，基金的风险和收益必须与所投资项目的经营业绩直接挂钩。
   • 二级市场公开交易的股票、债券：这是证券类私募基金的投资范围，其他类不得投资。
   • 房地产（开发）：直接或间接投资于房地产开发项目（如拿地、开发商品房）是被严格禁止的，但投资于房地产相关的特定债权（如房地产项目公司的应收账款、信托受益权）或非开发类物业（如商业地产、物流仓储的REITs或股权），在特定条件下是可以的，但需非常谨慎。

2. 合格投资者要求：

   • 投资者必须符合私募基金的“合格投资者”标准，即金融资产不低于300万元或最近三年年均收入不低于50万元。
   • 由于“其他类”产品风险较高、结构复杂，监管机构和基金管理人通常会要求投资者具备更高的风险识别和承受能力。

3. 信息披露与风险揭示：

   • 基金管理人必须向投资者充分揭示投资标的的特殊性、流动性风险、估值风险等。
   • 投资者需签署风险揭示书,确认自己理解并愿意承担相关风险。

4. 估值与托管：

   • 由于投资标的非标,估值难度大，需要聘请专业的第三方机构进行估值。
   • 资产必须由符合规定的基金托管人进行托管，确保资金安全。

总结与对比

为了更清晰地理解,我们可以将其与私募基金的其他两类进行对比：

其他类私募基金是一个“小而专”的领域，它为高净值投资者提供了配置非传统资产、获取另类收益的机会，但由于其投资标的的非标性、低流动性以及较高的复杂性，其风险也相对较高，投资者在参与此类产品时，务必选择经验丰富、合规运作的管理人，并充分理解产品的底层资产、风险结构和退出机制。